作者系东方证券董事长

今年4月，国务院颁布新“国九条”，强调资本市场要充分体现政治性、人民性，更加有效地保护投资者，突出强监管、防风险、促高质量发展的主线。作为资本市场最重要的参与主体之一，证券公司如何贯彻落实好新“国九条”相关精神，谱写好发展新华章？证券时报特推出“贯彻落实新‘国九条’ 证券业在行动”专栏，邀请证券行业相关负责人出谋划策，为资本市场发展汇集智慧、凝聚力量，此为专栏第三篇。

近期，国务院印发的《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（简称新“国九条”）和证监会发布的《关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见（试行）》等一系列促进资本市场高质量发展的配套举措，体现了党中央、国务院对资本市场的高度重视和殷切期望，也为市场的健康发展指明了方向。

上市公司作为资本市场的核心主体之一，其质量高低直接影响到市场的投资价值和投资者的权益保障。伴随系列举措的出台，市场各方可在上市、持续监督、退市、并购重组以及退市后等各环节，进行体系全面的监督，提供全程陪伴的服务，合力提升上市公司质量，提高市场投资价值，助力建成与金融强国相匹配的高质量资本市场。

综合施策，让有价值企业留在市场

新“国九条”勾勒了一幅令人振奋的上市公司高质量发展蓝图，期待未来有更多全面细化的政策逐步推出，让处于资本市场各环节的上市公司都能获得明确指引，使有效的监管政策能贯穿上市公司生命的全周期。

在上市监管方面，源清则流洁，严把发行上市准入关，将从源头上提高上市公司质量。新“国九条”进一步完善发行上市制度、强化发行上市全链条责任、加大发行承销监管力度，将提高上市标准、完善科创属性评价标准，压实发行人第一责任和中介机构“看门人”责任，明确分红政策披露要求，从严监管分拆上市。建议从源头做起，对拟上市公司经营、财务绩效、承销保荐、上市标准、估值、利润分配和中小股东保护等各个环节、全流程升级监管，维护资本市场良好的发行秩序和生态。

在持续监管方面，现金分红作为实现投资回报、共享经营成果的重要形式，是尊重和保护投资者权益、助力实现共同富裕的重要体现，尽管近年上市公司分红状况在改善，但常年不分红的公司依然不在少数，分红的稳定性、及时性、可预期性都有待进一步提高，强化对上市公司的持续监管就尤为重要。新“国九条”提出通过加强分红监管、限制未分红或分红比例偏低的公司大股东减持等措施，来有效监督上市公司更加注重股东回报，从而提高上市公司的投资吸引力。同时提出制定上市公司市值管理指引，推动公司关注长期发展和市值增长，将有助于形成稳定的市场投资预期。

在退市监管方面，新“国九条”提出加大对上市公司的退市监管力度。过往，A股公司高昂的“壳”价值滋生了市场的寻租动机，对市场环境和公司质量造成严重破坏，“炒壳”现象更增加了市场的不稳定性和投资风险。通过削减“壳”价值、畅通多元退市渠道，将有助于市场形成良好的进出机制，不具备持续经营能力的公司如果及时退出，就能凸显有价值企业在市场中的地位，从而提高市场整体质量。

在并购重组监管方面，新“国九条”鼓励上市公司聚焦主业，综合运用并购重组等方式提高发展质量，同时会加强并购重组监管，强化主业相关性，严把注入资产质量关。有保有压的政策要求，需要配套的并购重组定价机制来支持，建议在政策框架下进一步探索并购重组定价的市场化和灵活性，鼓励市场化协商，激发企业并购重组的积极性，同时鼓励上市公司之间的整合，发挥规模效应和协同效应，将有助于进一步提高我国产业集中度和企业市场竞争力。

在推动中长期资金入市方面，新“国九条”提出大力推动中长期资金入市，持续壮大长期投资力量，建立培育长期投资的市场生态，完善适配长期投资的基础制度，构建支持“长钱长投”的政策体系。系列政策有望为市场带来更多长期、稳定的增量资金，培育出长期投资的市场生态，倒逼上市企业提升自身发展质量、增强投资价值。期待未来出台更多发展权益类公募基金、提升企业年金和个人养老金投资灵活度等措施，引入更多长期资本，形成稳定的投资力量。

全程服务助力提升上市公司质量

证监会主席吴清提出的“强本强基”“严监严管”，都与券商作为保荐机构的职能密不可分。提高上市公司质量，督促加强投资者回报，是保荐机构义不容辞的责任。

第一，保荐机构作为资本市场的“看门人”，在新“国九条”指引下，应加强项目筛选、尽职调查、信息披露等环节的执业标准，确保所推荐企业符合新的上市标准。这不仅涉及要关注企业的财务状况、经营模式，还包括关注企业的板块定位和长期发展潜力，需要通过专业的财务分析、市场调研和风险评估来进行判断。这也意味着，保荐机构需要提高对拟上市公司的板块定位、发行条件、规范性等方面的审查力度。

第二，保荐机构要积极响应新“国九条”要求，加强对保荐项目的持续督导和后续服务，通过定期企业回访、财务报告审查和市场动态监测，来及时发现并提前解决企业上市后可能出现的问题，保障上市企业质量；协助上市公司完善治理结构，确保公司决策透明、高效，提高信息披露质量和频率，增强市场对上市公司的了解；引导上市公司重视现金分红政策，通过稳定和透明的分红回报机制，增强投资者对公司长期投资的信心。

第三，保荐机构应为面临退市风险的公司提供专业的财务重组和业务重组服务，或通过并购重组等方式实现资源的优化配置；发挥专业优势，为退市公司提供多元化的退出方案，包括但不限于引入战略投资者、资产剥离、股权转让等，以实现平稳过渡和市场资源的有效利用。此外，还需要关注退市后公司的后续发展，提供持续的咨询服务，帮助其在资本市场以外的其他领域寻找新的发展机会，实现转型升级。

第四，从根源来讲，要提升保荐质量，还需要保荐机构持续提升自身的专业能力和服务质量。在新“国九条”的指引下，保荐机构需要不断加强内部培训，提高保荐代表人的业务水平和职业操守，确保保荐项目的高质量和合规性。同时还应建立和完善内部风险控制体系，提高对市场变化的适应能力和对风险的防范能力。

作为证券经营机构，券商要认真学习贯彻近期一系列重要政策要求，坚守资本市场工作的政治性、人民性，以服务实体经济为初心，以实现高质量发展为目标，更好地发挥资本市场的功能作用，发展新质生产力，做好金融“五篇大文章”，为助力我国金融强国建设、服务中国式现代化大局贡献力量！

责编：罗晓霞‍‍‍‍

校对：唐浩铖‍‍‍‍‍‍